4月2日，人民币对美元中间价上调32个基点报6.7161，较年初时共计上涨逾1300点。一改2018年下半年以来人民币对美元汇率的持续回调趋势，今年以来，在岸、离岸人民币对美元汇率分别上涨2.16%、2.14%，贬值压力明显消退。而衡量对一篮子货币的汇率水平的CFETS人民币汇率指数(下称CFETS指数)自去年年底一路攀升，近一个多月始终保持在95附近。
随着发达经济体紧缩步伐放缓和全球资金流向转变，市场上开始出现一种声音：下一步要关注逆周期因子的调整，这将对未来人民币汇率走势产生重大影响。那么，当前逆周期因子是否迎来调整的合适时机？
人民币汇率“易涨难跌”
回顾去年下半年，外汇市场表现出较强的顺周期性。人民币中间价受到非理性预期的惯性驱使，放大了单边市场预期，进而导致市场供求出现一定程度的“失真”，增大市场汇率超调的风险。
在当年8月份重启逆周期因子后，人民币对美元汇率中间价报价模型由原来的“收盘价+一篮子货币汇率变化”调整为“收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。
“当初之所以在报价模型中引入逆周期因子，目的在于稳定市场恐慌情绪，避免结售汇持续逆差带来的负面影响。”外汇专家韩会师解释道。
近期，美元指数一直在95至98区间高位盘整，但人民币汇率逆势而上涨。民生银行研究院研究员董文欣表示，除了美联储转向温和鸽派政策立场使中美利差重新走阔，以及市场情绪较为乐观的原因以外，人民币汇率“易涨难跌”的主要力量正是来自逆周期调节。
复盘逆周期因子的使用过程可见，2017年5月逆周期因子首次亮相，到了2018年1月逆周期因子回归中性，再到2018年8月“二度出山”，都对当时的即期美元对人民币产生了较大影响，保持了人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
另一方面，CFETS指数已涨至95附近，并在这一点位维持稳定。“当期CFETS指数上升正是逆周期调控的结果。今年第一季度，人民币对美元和对一篮子货币汇率同时走强，而且多边汇率升幅还要高于双边汇率。”中国金融四十人论坛高级研究员管涛表示。
兴业研究外汇商品团队通过分析发现，当前CFETS人民币指数徘徊在95附近，历史上该点位是逆周期因子切换的重要时点。
探讨逆周期因子调整为时尚早
由于人民币汇率企稳回升获得逆周期因子的重要支撑，因此它的调整将对汇率走势产生巨大影响。
反映境内客户市场外汇供求关系的银行结售汇在今年1月由逆差转为顺差121亿美元。1至2月，银行结售汇月均逆差15亿美元，较2018年下半年月均水平收窄87%。
“之所以2018年1月逆周期因子能够暂停使用，很大程度上是因为此前的4个月里，随着CFETS指数稳定在95附近，银行结售汇市场从逆差转为基本平衡。”韩会师称，当前市场情况与去年同期颇为相似。
然而，投资者似乎对于人民币汇率的未来走势预期有些摇摆不定。“目前，市场对于人民币汇率发展趋势还未达成共识。”法国巴黎银行中国利率汇率策略师季天鹤表示，当市场对于人民币汇率达成升值共识，逆周期因子“暂停”的合适时机才可能到来。
梳理以往调整情况可以发现，上一轮逆周期调控过程中，远期售汇业务外汇风险准备金先于逆周期因子调整。“目前，远期售汇业务外汇风险准备金尚未调整，因此现在判断逆周期因子何时暂停，可能为时尚早。”季天鹤认为。
基于当前人民币汇率的表现，江海证券首席经济学家屈庆表示：“市场不必纠结于逆周期因子的调整变化，无论它是否‘功成身退’，人民币汇率形成机制依然保持不变。”
“市场经受了去年人民币汇率深度调整的考验，其适应度、承受能力均有所提高。这是人民币汇率改革的巨大收获。”同时，管涛建议称，“在汇率不确定的情况下，建议大家应该进一步增强财务中性、风险中性的认识，管理控制好货币错配的敞口及风险。”
编辑：任晓彤
忒色 9月21日，陕西秋景代表地的商洛木王国家森林公园和汉中黎坪国家森林公园共同启动了以“木王黎坪 红叶斑斓 红动陕西”为主题的2019陕西木王·黎坪生态红叶节…… 2019-09-21
忒色 “品味生活· 嗨购西安”2019西安购物美食节，9月20日在西安高新万达广场正式启动。 2019-09-20
忒色 [摘要]前往T2和T3出发层车辆流线由福银高速和机场专用高速前往T2、T3出发层车辆，经新建桥梁进入航站楼出发层 2019-09-20
忒色 中秋旅游市场多亮点虽然因为天气因素，游客接待人数和旅游收入未能实现超越，但总结中秋节期间各景区的表现，仍然可圈可点 2019-09-20
忒色 00—17 2019-09-20
忒色 在认定方式上，由西安市商务局成立“西安老字号”和“西安名吃”认定工作领导小组，全面负责“西安老字号”和“西安名吃”的认定与管理工作 2019-09-20
忒色 2019-09-20
忒色 9月19日，阴雨绵绵，在西安火车站地区管委会旅客服务中心，来自洛阳的旅客张开阳老人刚下火车，和老伴准备要去大雁塔游玩，拿着“出行彩虹指引条”说，“这真是太方便了，乘坐哪趟公交车一目了然 2019-09-20
忒色 为了充分展示宝鸡现代农业发展成效，展现农民新面貌，2019年宝鸡市庆祝“中国农民丰收节”活动周将于在9月23日至9月29日在金台区西府广场隆重举行 2019-09-20
忒色 9月18日，陕西省生态环境厅发布8月全省空气质量状况，2019年8月，全省PM2.5平均浓度22微克/立方米，同比下降15.4%;平均优良天数26.5天，同比增加3.1天 2019-09-19
忒色 西安公交单日手机扫码乘车量超140万人次 手机支付出行使用量全国第三 ） 9月18日，西安市公共交通总公司首次公开发布《2018年企业社会责任报告》 2019-09-19
忒色 据了解，今年9月，西安参与红色旅游的游客群体中，“80后”和“90后”占比提升至41%，“60后”和“70后”人群则降至30%，“10后”占比同比增加54%，平均年龄由去年的31.8岁下降到了如今的27.9岁 2019-09-19
