降准不“降息” LPR连续15个月按兵不动

时间:2021-07-21 10:16:58  来源:中国证券报·中证网

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降准不“降息” LPR连续15个月按兵不动

平安证券首席经济学家钟正生认为,相比于降准,降息的货币政策转向信号更强。当前我国经济基本面稳固,降准只是央行防患于未然的举措,还未到动用降息这一信号意义更强的价格型工具的时候。


中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,2021年7月20日贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.85%,5年期以上LPR为4.65%。至此,LPR已连续15个月保持不变。

专家表示,在中期借贷便利(MLF)利率未调降情况下,报价银行下调LPR报价动力不足。随着现有政策效果充分展现,未来LPR下降可期,进一步降低实际贷款利率是明确的政策目标。

下调LPR报价动力不足

央行公告显示,7月15日,人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构),释放长期资金约1万亿元。考虑到目前正值税期高峰等因素,金融机构对中长期资金仍有一定需求,为维护银行体系流动性合理充裕,人民银行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元逆回购操作。从交易结果看,MLF和公开市场逆回购利率均维持不变。

专家表示,在MLF利率不调整的情况下,7月银行下调LPR报价的动力不足。

分析人士认为,LPR报价在MLF利率基础上加点形成,在MLF利率没有变化的情况下,LPR若要下降有赖于报价银行主动压缩加点。

自2019年9月以来,一年期MLF利率和LPR一直保持同步调整,点差固定在90个基点。东方金诚首席宏观分析师王青表示,7月15日,央行续作1年期MLF,招标利率为2.95%,与上月持平,这意味着7月LPR报价的参考基础未发生变化。

国泰君安证券固定收益首席分析师覃汉认为,如果在MLF利率没有下降的情况下调降LPR,银行存贷款息差空间会越来越小,传统业务利润也越压越薄。

在民生银行首席研究员温彬看来,以往LPR调整最小步长为5BP,当前银行仍面临较大的负债成本压力,相关措施尚不足以支持银行主动压缩5BP的加点。当前下调LPR还存在一定制衡因素。一是从经济恢复程度看,6月我国经济数据整体好于预期,制造业投资、消费等加快改善,经济整体复苏向好,相对于普降LPR,目前更需要的是结构性降成本。二是外部环境不确定因素有所增多。

另外,有分析指出,此前降低银行资金成本的“组合拳”,其效果体现在LPR的变化上需要一定的时间。光大证券固定收益首席分析师张旭表示,从降准实施至今的时间不长,短期内节约的资金成本还不够“厚实”,7月LPR没有变化也在情理之中。“随着时间推移,政策效果有望更充分地显现出来。”他说。

后续走势看经济基本面

此前,有部分专家预计LPR可能下调,理由包括央行实施全面降准,市场存在宽松预期;相关部门多次提及推动实际贷款利率进一步降低,而LPR对实际贷款利率影响显著。

平安证券首席经济学家钟正生认为,相比于降准,降息的货币政策转向信号更强。当前我国经济基本面稳固,降准只是央行防患于未然的举措,还未到动用降息这一信号意义更强的价格型工具的时候。

“LPR报价利率下调与否取决于经济基本面。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示,在跨周期调控与政策对冲已开始发力的情况下,经济增速将保持在潜在产出水平附近,是否持续降准和调低LPR就还需进一步观察。

王青认为,若银行边际资金成本继续下降,带动报价行平均下调幅度达到5BP,就会触发LPR报价下调。总体上看,LPR报价走势取决于宏观经济和物价形势决定的MLF利率走向、市场资金面变化,以及贷款市场自由供求等因素。

张旭表示,随着时间推移,现有政策红利将得到更充分传导。未来一段时间内,央行仍将充分考虑金融机构对短中长期资金的需求,保持流动性合理充裕。

更好让利实体经济

从实际贷款利率看,华创证券宏观研究团队近期开展的一项调查显示,银行信贷部门人士预计居民按揭贷款利率有上行压力,但政策利率及LPR将保持平稳。该调查结果显示,75%的受访者认为三季度MLF利率及一年期LPR都将保持不变,60%的受访者表示三季度实际贷款执行利率将保持不变。

业内人士指出,近期,央行等部门通过降准、优化存款利率监管等多种途径为银行减轻负债压力,有助于银行压降实际存款利率。在LPR不降的情况下,银行仍有自主压降实际贷款利率空间,从而更好地让利实体经济。

“目前,降准已落地,减费等措施也在持续实施中,央行将继续保持流动性合理充裕,这些政策将继续促进中小微企业融资成本稳中有降。”温彬称。(彭扬 赵白执南)

编辑:任晓彤


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