作者：周艾琳

硅谷银行危机将市场逻辑大逆转——原本扬言激进加息的美联储开始“畏首畏尾”起来，加息的“受害者”黄金也一飞冲天，在避险情绪推动下国际金价单周强力拉升6.5%，刷新11个月来的新高，逼近2000美元。白银涨幅更是达到了10%。

北京时间3月20日15时左右，国际金价突破2000美元大关，最高触及2014美元。21日20时报1970美元。“欧美银行业流动性风险提振了避险需求，周一金价自2022年3月以来首次上破2000美元大关。虽然瑞银宣布紧急出手收购瑞信，但金融市场仍弥漫着明显的不安情绪气氛。对危机蔓延的担忧挥之不去，黄金的吸引力激增，投资者加速避险。”FXTM富拓高级研究分析师奥图努加(LukmanOtunuga)对记者表示。

美联储将于本周四举行议息会议，在银行危机和高通胀的风险叠加之下，美联储左右为难。本周加息25个基点(BP)的概率目前在73%，可能成为本轮周期的最后一次，而市场甚至出现了今年4~5次降息的押注。但交易员普遍对记者表示，这稍微显得有些过激，这次美联储主席鲍威尔的讲话内容要比加息与否更为关键，如果本次点阵图能使激进的市场预期得到修正，或将再次提振美元，一般而言，美元走势和金价成反比，金价目前偏离200天均线上方11%左右。2008年以来的数据显示，当金价偏离度达到15%~20%以上时，出现深度回撤的概率将会大幅提高。

黄金一飞冲天

黄金上次出现单周6%以上的涨幅，还要追溯到疫情暴发之初的2020年3月。

“在基本面上，避险需求以及美联储放缓甚至暂停加息步伐的预期，都对金价构成利好。技术形态上，金价自1615美元反弹以来沿通道上行，上周更是突破了2月高点1960，看上去本周冲击2000美元将是众望所归。不过，瑞士信贷的收购案在周一早盘打压了金价，超买回调的可能性也无法忽视。”嘉盛集团资深分析师陈杰瑞(JerryChen)告诉记者。黄金一周的隐含波动率近18%，暗示本周金价潜在的波动区间为1937~2038美元。

事实上，黄金自去年11月以来就开始了上行趋势，从去年10月的1600美元区间累计上涨近20%。虽然黄金是对冲风险的资产，但过去一年黄金的压力在于其本身是无息资产。为了遏制几十年一遇的全球性高通胀，全球央行大幅加息，美联储激进加息近500BP，这是近40年来最陡峭加息路径。于是，黄金等无息资产的持有意愿下降。

但从去年四季度开始，随着美国和欧洲通胀开始降温，加息预期已经下降。同时，美元指数则已经从115附近的高位下跌10%以上，美元转弱会使得黄金在今年有突出的表现空间，美元和黄金在过去60天的相关性为-94%。

不过，在今年2月~3月初，金价陷入回调，触发因素之一就是美国1月的最新非农就业报告超乎意料，1月新增51.7万个工作岗位，远超增加18.5万个工作岗位的预期，这也顿时点燃了市场——美股狂欢的势头偃旗息鼓，美元指数则大幅攀升，一度逼近105大关。

随后发生的事便人尽皆知，一切又随之被逆转。受硅谷银行事件影响，美国债券收益率迅速崩塌，引发市场对美联储3月22日会议暂停加息还是降息产生严重怀疑，毕竟借贷成本上升正是SVB破产的背后原因之一。从上周一开始，对利率预期最敏感的2年期美国国债收益率断崖式暴跌，一度从5%附近跳落至3.9%附近，创下自1987年以来两个交易时段最大跌幅。截至北京时间3月21日20:20，2年期美国国债收益率约报4.137%。

此外，黄金的价格一般也和美国的实际利率成反比。随着收益率的暴跌，美国实际利率已经从2023年3月8日的1.87%降至1.42%。

全球央行加速购金

值得一提的是，金价的长期力量仍在强化——全球央行增持黄金的势头持续。

世界黄金协会3月10日发布的报告显示，2023年1月，全球央行官方黄金储备净增77吨，数额环比上涨192%。在全球各大央行带动下，全球黄金交易的活跃度明显提升。作为全球贸易“硬通货”，黄金能够助力各国对冲本国货币在国际贸易上的贬值风险。

2023年1月，全球央行购金相对集中，仅有4家央行参与其中。2022年最大的黄金买家——土耳其央行今年1月再次购入23吨黄金，目前其黄金储备总量为565吨。哈萨克斯坦国家银行也购入4吨黄金，黄金储备总量达到356吨。欧洲央行报告称，其1月黄金储备增加近2吨，但这并非缘于该央行的直接购金行为，而是与克罗地亚加入欧元区有关。克罗地亚需将其部分储备转至欧洲央行，其中包括31吨黄金储备净增额调整至最新的77吨。新加坡央行的黄金持有量也从135.8吨增至198.4吨。

世界黄金协会全球研究主管JuanCarlosArtigas表示，全球央行大规模购金行为凸显了黄金仍是全球货币体系中的重要资产这一事实。

随着硅谷银行爆雷，美联储加息节奏有望放缓，金价或将迎来新一轮反弹，但在经历了短期的大涨后，金价的波动性或加剧。

鲍威尔讲话成关键

随着金价进入高位震荡期，本周四美联储议息会议将要释放的信号则尤为重要，这也决定了金价能否继续突破。

北京时间周四凌晨2点，美联储将发布政策声明和经济预测摘要(SEP)，鲍威尔将于美国东部时间下午2:30举行新闻发布会。尽管存在金融稳定的担忧，但大多数经济学家仍预期加息25BP至4.75%~5.00%的区间，而交易员也普遍接受这一预期，这也是因为通胀率远未达到美联储2%的目标。

目前，美国核心PCE(居民消费支出)最新同比数据为5.4%，高于上个月的5.3%。“目前，抗通胀仍然是美联储的头号任务，二手车、住房等指标又开始有抬头的迹象，美国的通胀如果不能连续3个月降至5%以下，美联储都很难考虑降息。”资深全球宏观基金经理袁玉玮对记者称。

但面对金融风险，有“新美联储通讯社”之称的华尔街日报记者NickTimiraos表示，美联储在加息问题上面临艰难决定；高盛预计美联储本周不会加息；互换合约押注美联储明年降息3%以上。

“我们认同市场对鲍威尔本月可能加息25BP的预期，不过我们也不会对央行按兵不动感到震惊。就像英国央行去年所做的那样，美联储强调，目前通过加息对抗通胀仍然是首要任务，同时还要努力维护金融稳定，这可能需要通过审慎的宏观政策/放缓量化紧缩速度来更好地解决，为银行业注入稳定剂。”陈杰瑞表示。

但无论哪种方式，多数机构均预计鲍威尔不会就5月再次加息的可能性发表任何形式的直接评论，因为不确定性攀升。

还值得关注的就是利率预期“点阵图”。由于市场预计，到今年年底将从当前水平降息整整5BP，交易员将牢牢盯住美联储是否会在长期利率走高的前景上显示出动摇的迹象。

目前，美元正在测试一个多月来的最低点位103附近，而几周前还在105附近逼近年内高点。部分外资行交易员对记者表示，“中期趋势继续看跌，因此，如果鲍威尔宣布不加息，美元接下来将迅速跌至102.70或101.90。即使美联储加息，美元指数涨幅仍十分有限，阻力可能会在200日均线104.70区域附近出现，因为交易员相信今年会降息。”

编辑：马玉